一个更为自然的归宿应该是美国的纳斯达克（Nasdaq）：光大毕竟不是英国公司，该公司的业务领域美国人非常熟悉，该公司老板也是美国人。

“我对纳斯达克很熟悉。”出生于芝加哥的光大公司首席执行官吉姆•雷伊曼（Jim Reiman）说，“我的首选也不会是英国。不过Aim就是为我们这样的企业而设的。我们去纳斯达克上市的时机还不成熟。”

选择伦敦二板市场

和光大一样，有数十家海外企业选择在Aim而非纳斯达克上市。

过去12个月，94家海外企业选择在伦敦这个二板市场上市，目前上市公司总数为166。与之相反，去年在美国市场上首次公开发行的企业只有23家，截至到今年7月，新上市的企业只有11家。

在选择何处上市时，光大有一系列要求。它希望该国际市场应允许处在发展初期或者中期阶段、尚没有优良业绩记录的小企业能获得融资。

它希望进入一个流动性市场，希望在可能的情况下获得最高市值，还希望有机会让自己的股票升值。

还有，和任何小企业一样，它需要接触到一些有见识，而且愿意接受小企业风险的投资人。

雷伊曼先生说，光大如果在纳斯达克上市，可能会有更高市值，不过从其它各方面看，Aim的评分都要高于纳斯达克。

美国要求“任何企业都必须承担异常高昂的财务和行政负担。”他说，“按持续性行政开支计，成本最低75万美元，最高需要300万美元。”

美国的纳斯达克市场1971年成立，是美国第一家专门针对小企业的电子交易市场。

很多技术类企业寻找高市值和高流动性，它们把纳斯达克当成了首选对象，目前在纳斯达克上市的企业有3190家。

小企业不适合纳斯达克？

但是，纳斯达克对较小企业来说，已经越来越不适合了。

目前，在纳斯达克上市的企业平均规模为12亿美元。纳斯达克上市的还有一些巨无霸企业，如微软（Microsoft）、思科（Cisco Systems）、苹果(Apple)、Google等。而在AIM市场,企业的平均规模为3500万英镑。

近年来，纳斯达克努力吸引美国以外企业，它也取得了一些成功：现在在纳斯达克上市的外国企业有340家，比在Aim上市的总和要多。

不过去年Aim抢了风头，吸引了国内外的企业。Aim是伦敦证交所（London Stock Exchange）10年前创办，监管稍松，其目的是服务于规模很小的增长股。

西莫尔•皮尔斯公司（Seymour Pierce）已经成功帮助几家企业在Aim上市，公司企业金融业务总监斯图亚特•莱恩(Stuart Lane)说，这家伦敦二板市场已经到了一个萌芽阶段。

“随着时间推移，会发生变化。”他说，“纳斯达克刚开始也和Aim一样，随着自身的成熟，它逐渐转向更大的企业。”

他认为，Aim才刚刚开始看到美国越来越紧的监管环境所带来的结果。

伦敦的经纪机构宣称，规模在1亿美元以下的企业不会引起美国投资人、分析家和顾问的关注。这样就可以让Aim吸引规模较小的海外企业。

Aim吸引哪些企业

Aim已经吸引了12家中国企业，自从今年年初开始，已经有6家发行了股票。Aim另外还吸引了21家俄罗斯和东欧企业。

一些澳大利亚、加拿大、爱尔兰、以色列、挪威、新西兰企业也已登记上市。

到目前为止，Aim吸引欧洲大陆企业的努力并不乐观，但是下周，作为推动欧洲业务的活动之一，Aim副总裁伍顿（Wootton）先生将前往斯德哥尔摩（Stockholm），希望吸引欧洲其它地区更多企业。

大约有100家以色列公司在纳斯达克上市，但是根据伦敦证交所的说法，自从今年年初开始，已经有6家公司在Aim发行了股票，更多以色列企业也即将上市，经纪商表示。

以色列无线通信开发商Telit通信公司（Telit Communications）今年4月在Aim发行股票，该公司首席执行官奥希•凯茨（Oosi Catz）说：“当然我们考虑过在纳斯达克上市，但是纳斯达克要次于伦敦。”

Aim的兴起给了以色列公司一个在纳斯达克以外上市的选择，这种选择是他们以前没有的。凯茨补充说：“Aim让企业根据合理商业决定（来选择在何处融资）。”

Telit公司的大部分业务在以色列和意大利，伦敦处在一个合适的时区。

美国公司都转向Aim

连美国公司都开始转向Aim。到目前为止，有16家美国公司在Aim上市，更多企业正在等候之中。

伍顿先生也在推动美国的营销活动，他说，如果Aim吸引到更多美国投资人，就有可能吸引美国企业。

伦敦经纪机构Altrium资本公司（Altrium Capital）的董事总经理史蒂芬•乔治艾迪斯（Stephen Georgiadis）说：“我们越来越发现，一些美国的小型资本投资者和美国对冲基金有兴趣投资Aim股票。我们什么营销都没做，可是不时有人来找我们，说：‘来和我们谈谈吧。’”

Aim 的吸引力

在Aim上市的企业有一部分是受其投资群体的吸引。Aim的机构投资者占很高比例，根据伦敦证交所的说法，该比例为40%。有人相信，这比纳斯达克机构投资者的比例要高。

从事新创企业服务的美国公司XLTechGroup选择10月份在Aim上市，决定性因素正是这种投资特征。

不过，经纪商把Aim成功的主要原因归结为成本。

“在纳斯达克上市、保持挂牌的成本都极高，吓跑了不少企业。” 帮助企业在Aim上市的伦敦经纪公司潘缪尔•戈登公司（Panmure Gordon）首席执行官提姆•潘缪尔•戈登（Tim Panmure Gordon）说。

根据伦敦证交所的测算，在Aim上市的成本占融资总额的4.5%到5%左右，而在美国则占6%到8%。另外还有其它成本，如季度报告成本、遵循《萨班斯-奥克斯利法》(Sarbanes-Oxley Act)成本。《萨班斯-奥克斯利法》是美国在安然违规行为后出台的一部企业法规。

但是，负责帮助外国企业在纳斯达克上市的夏洛特•克劳斯韦尔（Charlotte Crosswell）说，美国资本市场规模庞大，极有吸引力，这一优势大于成本的劣势。

“随着企业的全球化，企业会把上纳斯达克、进入美国当成当然的下一步发展目标。在这里它们会得到更多融资，实现它们的雄心。”她说。

行业内幕人士也指出，欧盟的招股说明书指令也表明，欧洲资本市场的监管会逐步强化，而非削弱。

克里斯托弗•斯托蒂（Christopher Sturdy）说，“我想欧洲最终也会出台自己的《萨班斯-奥克斯利法》，这只是迟早的问题。”克里斯托弗•斯托蒂负责纽约银行（The Bank of New York）的信托接管部门，该部门目标是劝说外国企业来华尔街上市。

连Aim的伍顿先生也说：“大家承认，美国的《萨班斯-奥克斯利法》限制过头，有迹象显示，当局正在考虑如何适当放宽。”

效仿Aim大有人在

另外还有迹象显示，还有其他人想效仿Aim的成功。

如果纽约证交所（NYSE）成功收购群岛公司（Archipelago），竞争会加剧。群岛是一个电子交易市场，分析家相信，它将会成为华尔街的Aim。

五月， Euronext成立了Alternext， 这完全是欧洲翻版的Aim。 爱尔兰也在尝试设立类似市场。加拿大的TSX集团除多伦多股票交易所外，还经营一家风险投资市场，该集团目前正加大力度，吸引高速增长的小型企业。

一些投资人私下承认，Aim外国企业越来越多，这可能既是机遇，也有风险。投资人对这些企业评估、估价的难度更大，因此这些企业当中有些股票可能成为垃圾股，这会损害Aim的声誉。

戴维•布莱克维尔(David Blackwell)提供补充报道。

译者/方柏林 

英国伦敦证券交易所 英国伦敦证券交易所经营历史悠久，拥有广博的证券文化，成熟的投资群体，吸引了全球众多的企业在此上市。

美国纳斯达克证券市场 纳斯达克证券市场由全美证券交易商协会创立并负责管理。是1971年在华盛顿建立的全球第一个电子交易市场。