炼油补贴虽然数目并不巨大，但肯定了公司在国际原油价格上涨的过程中分担了一部分原油的成本上升，而没有将这一成本上涨完全转嫁到消费者的身上，我们认为这一补贴尚不足弥补公司在炼油业务上的亏损，真正的大餐是未来成品油定价机制的改革，机制将改变炼油业务整体的盈利状况，成为行业未来增长的一大亮点。我们认为对于国内来讲，定价机制的出台远比跟着国际价格的机械化的被动调整更符合市场的要求，市场有自身的免疫能力来应对油价的波动。

　　在整体石化业务中，由于炼油业务的亏损，使得中国的石化业受惠行业复苏的影响程度有限，全球石化业在2005－2006年的行业复苏中，净利增幅均在30％以上，而中国的石化业仅维持不到10％的业绩增幅，增长幅度有限，一定程度上影响了公司的估值。

　　石油价格扭曲导致社会分配不均从1996年以后，由于国内石油产量满足不了石油需求，中国成为石油的净进口国。2003年中国石油净进口量创历史新高，达到8299万吨，占2003年中国石油需求量的33.2%，占2003年中国石油产量的49.7%，中国也一举成为世界石油第二大消费国。2004－2006这三年间，中国的石油消费继续持续增长，进口原油已经成为重要来源。

　　进口原油已经成为国内石油消费的重要来源，国际原油价格的上涨将不可避免地影响国内油品消费的价格，自2003年下半年以来，受美元贬值、基金炒作、全球经济成长带动石油需求强劲增长、环保措施引发炼油加工能力出现瓶颈、地缘政治以及欧佩克产量政策等因素影响，国际原油价格一路震荡攀升，从2003年平均28.4美元/桶上升到2006年1-9月平均66美元/桶，上升了132%。国家从稳定经济和社会大局出发，对成品油价格实行从紧调控，实际的原油价格上涨并未全部转嫁到消费者的身上。

　　国内先后13次调价(汽油从2003年初的3020元/吨上调到目前的5200元/吨，柴油从2003年初的2730元/吨上调到目前的4570元/吨，分别上升了72%和67%)，但远低于原油价格上涨的速度，导致在相当长时间内国内成品油价格与进口原油价格严重倒挂，在国际原油价格高涨的2005和2006年，直接导致了炼油行业的政策性亏损。

　　如果我们的原油能够如中东的产油国一样自给，我们国内的油价完全可以计划控制，国民完全可以享受低廉的油品价格，甚至多余的石油可以赚取外汇，但目前40％的进口依存度必然对我们的石油消费造成考验，价格扭曲必然会导致社会各方分配上的不均衡。

　　公司估值优势明显中国石化是国内最大的原油加工和成品油销售企业，同时又是国内最大的原油进口商，80%的原油资源需要按国际原油价格外购（其中进口原油占全国进口量的80%，占总加工量的70%），因此，因国际油价上涨造成的亏损大部分由中国石化承担，国家对成品油价格调控的影响也主要反映在中国石化身上。