事件：
广州国光(行情论坛)今日发布中报：上半年公司实现主营业务收入3.33亿元，同比下降5.86%；营业利润2875万元，同比增长5.14%；归属于母公司所有者的净利润2028万元，同比下降15.04%，每股利润0.10元。中报业绩基本符合预期。
评论：
扣除股权激励公允价值的摊销因素，上半年净利润同比略有增长。根据新会计准则，公司今年上半年在管理费用中摊销股票期权与股票增值权激励计划之公允价值891万元，导致上半年在营业利润同比增长的情况下净利润下降15.04％。上年同期按新会计准则调整摊入的该公允价值摊销额为460万元，本报告期和上年同期均剔除该费用影响后，则今年上半年净利润2919万元，比上年同期净利润2846万元略增长2.56%。
音响主营业务收入下滑，毛利率稳中有升。上半年音响主营业务收入3.25亿元（主要产品扬声器、音箱及其零部件），比上年同期下降7.51%，主要原因包括：第一、个别高端产品的客户更改产品外形而延迟了投产，导致部分订单从上半年推迟到下半年执行；第二、市场上消费类电子在第一季度需求相对较弱；第三、公司主动放弃了一些低毛利产品订单。另外，在音响营业收入中占比很小的专业音响是目前公司重点发展的方向，但是由于已投产的专业音响系列生产过程中的品质控制不够稳定使得上半年订单未能放量（上半年专业音响占比仅3.85%）。报告期主营业务毛利率23.48%，与上年同期的23.11%略有提升，我们预期未来随着公司主动进行产品结构的升级和公司在专业音响领域的逐步拓展，毛利率会逐步提升。
维持盈利预测和长期推荐的投资评级。虽然公司受到股权激励公允价值摊销高峰和订单波动的影响而出现短期业绩波动，但是我们认为公司长期成长的趋势没有改变，在国际电声产业的产能（包括专业音响）逐步向中国转移的过程中，公司在电声产业的技术储备、产能准备和客户关系依然构成了较强的核心竞争力；同时公司战略重点从扬声器向音响的转移打开了公司未来更大的成长空间。目前股价对应07～09年动态市盈率分别为41X、25X和19X，估值水平并不高，维持长期推荐的投资评级。
