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存贷款稳步扩张，净利息收入大幅增长：截至3月31日，招行贷款净额为6844.75亿元，较年初增长4.59%，较去年同期增长14.04%。零售贷款占贷款总额的25.12%，较年初减少0.88个百分点。存款余额9973.01亿元，较年初增长5.70%，较去年同期增长26.17%。其中，活期存款占比为56.73%，较年初小幅下降0.67个百分点。另外，受益于贷款资产的重定价，利差也将继续扩大。导致一季度招行净利息收入同比大幅增长73.96%。

手续费及佣金净收入稳定：一季度，招商银行实现手续费及佣金净收入19.28亿元，同比增长102.95%，环比小幅下降6.09%。这表明股票市场的回调并没有给招行的手续费及佣金净收入带来冲击。

成本收入比保持低位：一季度，招商银行的成本收入比为30.40%，较去年同期下降4.14个百分点，较去年全年回升2.57个百分点。

不良贷款继续实现双降：截至3月31日，招行不良贷款余额为100.23亿元，较年初减少3.71亿元，不良贷款率为1.42%，较年初下降0.12个百分点。资产减值准备仅为4.36亿元，同比减少55.92%。

招行一季报向我们传递了积极的信号：利差大幅扩大，手续费及佣金收入并未明显回落，资产质量也仍保持良好。但同时我们也看到存款活期化的趋势可能逆转。另外，宏观经济形式依然不容乐观，我们仍需要警惕资产质量变化的风险。我们维持对招行08和09年1.56元和1.97元的盈利预测，维持增持评级。